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适合滚雪球的长坡道--医药行业

时期:2022-05-04 02:30 点击数:
本文摘要:“股神”巴菲特说过,人生就像滚雪球,关键是要找到足够湿的雪和足够长的坡道。这句话放在投资领域,可以明白为找到好赛道、好公司,做时间的朋侪。 对于资管规模达600亿美元的高瓴资原来说,医药行业显然就是这样一条“足够长的坡道”。 凭据2019年尾美国证券生意业务委员会(SEC)宣布的高瓴资本美股持仓情况,在高瓴资本持仓的全部54家公司中,有25家生物制药公司,足见高瓴资本对该领域的重视。

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“股神”巴菲特说过,人生就像滚雪球,关键是要找到足够湿的雪和足够长的坡道。这句话放在投资领域,可以明白为找到好赛道、好公司,做时间的朋侪。  对于资管规模达600亿美元的高瓴资原来说,医药行业显然就是这样一条“足够长的坡道”。

  凭据2019年尾美国证券生意业务委员会(SEC)宣布的高瓴资本美股持仓情况,在高瓴资本持仓的全部54家公司中,有25家生物制药公司,足见高瓴资本对该领域的重视。  进入2020年,全球资本市场遭遇“黑天鹅”,高瓴资本却继续在生物医药及医疗器械领域“买买买”。2月16日,高瓴资本以不凌驾23.11亿元的价钱包揽了医药外包企业凯莱英(002821)的非公然刊行股份,成为其持股5%以上的股东。3月6日,高瓴资本增持微创医疗4773.4万股,总价值约6.45亿港元。

  高瓴资本还在今年2月24日宣布建立专注于早期投资的高瓴创投,生物医药及医疗器械是其重点关注的四大领域之一。而在今年3月公布的《2020胡润中国百强大康健民营企业》榜单中,市值前10位的民营医药企业,高瓴资本投资了7家。

  高瓴资本首创人张磊在几年前就表达过对医药行业的青睐,“高瓴坚定看好医药和大康健工业,也具备充实的资本连续恒久地投入,我们会用10年、20年甚至更长时间深耕不辍,这就是我们在不确定的时代所坚守简直定性”。  美股十年十倍股,医疗保健行业数量最多  高瓴资本对医药行业的看好,以及医药公司体现出的发展性,或许可以从已往10年美股上市公司的体现中找到佐证。  招商证券的“十年十倍股系列”研究陈诉统计了美股已往十年股价上涨凌驾十倍的公司,总共有81家。

陈诉选取的公司,停止2019年年底市值均凌驾10亿美元。其中医疗保健、通信和信息技术两大行业体现最突出,所占公司数量划分为23家和22家。  36氪制图,数据泉源:招商证券  凭据招商证券的分析,这23家医疗保健行业领涨公司有如下配合点:  制药与医疗器械公司高度依赖焦点产物,而且有着高额的研发用度,许多公司会在很长一段时间里保持高研发、低利润,甚至是亏损的状态,在产物面世后才迎来发作式增长。

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中小型药企则偏好选择互助研发方式降低风险,加速研发速度。照顾护士等大康健工业公司,主要通过横向收购来扩展客户规模。  从海内一级市场的情况来看,2019年医疗行业的生意业务和并购也出现出上涨的趋势。

  普华永道公布的2019年上半年中国医药及医疗器械行业并购陈诉显示,与2018年下半年相比,2019年上半年中国医药行业生意业务数量环比增长35%,生意业务金额增长45%到达108亿美元。总体并购数量达242宗,靠近2018年上半年258宗的历史最高值,其中来自战略投资者的并购数量环比增长近100%。

  三大主线:创新药、CRO/CDMO、医疗器械  高瓴资本在医药赛道的投资方式比力灵活,从一级市场到二级市场都有所涉足。在持仓漫衍上,包罗以下三大主线。

  36氪制图,数据泉源:公然资料  首先是创新药领域,高瓴资本通过对百济神州(BGNE.US)、恒瑞医药(600276)(600276.SH)、君实生物(01877.HK)、信达生物(01801.HK)四家企业的结构,实现了海内PD-1抗肿瘤药龙头企业的全笼罩。高瓴资本还投资了多家未上市的生物制药企业,包罗创胜团体、天境生物、科望医药、基石药业等。

  有关创新药的结构,张磊曾经表现,当今的创新已经不只是局限于消费互联网领域,而是向生物医药、生命科学、新能源、人工智能等广泛的领域渗透。  他还曾提到,“对于创新企业,不仅要提供恒久、全程的资金支持,还要能够到场到企业创新研究、快速生长的整个历程中,与企业一同发展”。  百济神州就体现了高瓴资本的这种长线投资计谋。从2014年A轮开始,高瓴资本到场了百济神州所有轮次的融资,恒久为其提供资金和战略支持。

如今,百济神州已经是高瓴资本在美股的第二大重仓股,2019年四季度末的持仓市值为9.1亿美元,与2019年三季度末的6.7亿美元相比,涨幅达35.8%。  CRO/CDMO赛道是高瓴资本重点结构的另一领域。CRO是“Contract Research Organization(条约研发服务)”的缩写,CDMO是“Contract Development and Manufacturing Organization(条约研发与生工业务)”的缩写,也就是为各大药企提供新药临床研究服务的公司。

  在这一领域,高瓴资本结构了药明康德(603259)(603259.SH)、泰格医药(300347)(300347.SZ)、方达控股(01521.HK)、药明生物(02269.HK)、凯莱英(002821.SZ)等龙头标的。  安信证券、东方证券的相关研报显示,受医保控费、药品专利集中到期等因素影响,全球药企的谋划压力越来越大。由于2017年-2030年将会迎来新一轮专利集中到期的岑岭,导致药企不得不寻求CRO/CDMO的资助,在淘汰研发投入、提高研发效率的同时,加速药物上市历程,以取得更长的专利期销售。  据南方医药经济研究所统计,中国CDMO行业2018年的市场规模为370亿元,2014年-2018年复合增长率为17.4%,预计未来三年该行业市场规模仍能保持19%的平均增速,高于全球CDMO行业增速。

  最后是医疗器械领域。中康资讯工业资本研究中心总司理郭晓云认为,在医改、分级诊疗、扶持国产设备等政策的推动下,医疗器械行业有望高速生长。中国的药械比仅为“1比0.35”,远低于全球“1比0.7”的平均水平,未来有很大的增量空间。

从医疗器械细分市场份额看,依次为影像诊断(16%)、体外诊断(14%)、低值耗材(13%)、心血管(6%)和骨科(6%)等产物。  高瓴资本在骨科、心血管等领域均有所结构,它持仓的爱康医疗(01789.HK)是海内骨枢纽植入的龙头企业;启明医疗(2500.HK)主攻心脏瓣膜医疗器械;微创医疗(0853.HK)的三大主营业务板块为心血管介入产物、骨科医疗器械和心律治理。同时,微创医疗还是科创板上市公司心脉医疗的控股公司,持有心脉医疗46.34%的股权。

  全周期结构,笼罩头部企业  有关高瓴资本在医药行业的结构特点,诺亚财富一级市场研究总监汪波在一篇文章中认为,首先高瓴资本做到了一二级市场的全周期结构,这样做的利益是,到场了一级市场医药项目的研究与融资后,可以为二级市场投资提供辅助判断,而且获得一定的资源优势。  其次是结构赛道第一梯队的头部企业,然后通过赛马机制后期调整仓位。

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从高瓴资本在医药行业的结构可以看出,基本笼罩了所投领域的所有头部企业。  高瓴资本重注生物医药行业也来自于张磊对于中国创新模式变化的判断。张磊在三年前的“世界互联网大会”上表现,中国正迎来“科技创新2.0”的时代,其中最大的变化是,“复制到中国”(Copy to China)的模式正被“创新源自中国”(Innovation from China)所取代。

因此,从久远来看,随着中国创新的崛起,生物医药行业势必会享受到创新红利。  未来,随着医疗康健消费的快速增长、老龄化不停加深导致的医疗需求增加,以及国产替代历程的提速,医药行业有着足够大的想象空间。而新冠疫情的突发,也使得医药行业成为全球关注的焦点,或许会吸引更多的投资者去掘客这一行业的投资价值。


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